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2023年走出政策和疫情雙重影響，強勁復蘇。預計下半年國內(nèi)醫(yī)療市場復蘇強勁，考慮基數(shù)效應，非新冠品類Q2、Q4同比增速相對較高；更長的時間維度看，2019-2022年疊加了集采等政策和新冠疫情雙重影響，2023年全年均為恢復性增長?；鶖?shù)效應逐步填平后，需考慮增速的均值回歸，即回歸自身景氣度趨勢。2023H2-2024H1疫情帶來的增速走向均值回歸，政策影響從預期走向持續(xù)驗證，創(chuàng)新資產(chǎn)經(jīng)歷了數(shù)年培育開始分化，上半年小β走勢差異很大，下半年子行業(yè)小β行情進一步走向個股α行情。預期和估值均已出清。當前大部分子行業(yè)估值已從2021年前的PEG＞2回歸至PEG≈1，原因是市場風險偏好下降和對此前偏樂觀預期的下修。估值泡沫基本出清+預期回歸，為后續(xù)個股散點化行情創(chuàng)造較好基礎。A股推薦組合：聚焦估值合理、經(jīng)營驗證性高的個股。

推薦組合：①創(chuàng)新向上：恒瑞醫(yī)藥、百濟神州、華東醫(yī)藥、恩華藥業(yè)、京新藥業(yè) 、②業(yè)績確定性高+估值適中：金域醫(yī)學、普門科技、漱玉平民、大參林、華蘭生物；③質地優(yōu)異的低估值央企：國藥一致、華潤三九；④估值回歸后的長線優(yōu)質龍頭：邁瑞醫(yī)療、愛爾眼科。

風險提示：疫情影響波動、政策進度不達預期、集采影響不確定性。

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